Ao longo dos últimos trinta dias observamos uma série de movimentos por parte dos principais bancos centrais do mundo renovando e ampliando seus pacotes de estímulo monetário e aumento da liquidez dos sistemas financeiros. Como consequência, a percepção de risco dos investidores diminuiu, os seguros de default (CDS – Credit Default Swaps) dos países europeus caíram fortemente (queda de 25% em um mês, 36% em 6 meses e 50% em um ano) e as bolsas de valores e ativos de risco apresentaram uma recuperação a partir de agosto e mais intensamente nesse mês de setembro.
Diante desse movimento o que podemos esperar para a bolsa brasileira para os próximos meses? Será que as medidas recentemente anunciadas são suficientes para estancar a deterioração da crise na zona do euro?
Apenas uma recapitulação das análises anteriores de Cenário e Estratégia:
A escalada da crise da zona do euro e o impacto nas demais economias do mundo vem sendo há algum tempo o tema mais importante para a tomada de decisão por parte dos investidores, governos e bancos centrais ao redor do mundo. Ao longo dos últimos dois anos aproximadamente, nomes de países como Itália, Espanha, Portugal e França (em menor grau) começaram a sofrer as consequências de seus excessos em tempos de bonança e caíram na linha de tiro dos investidores internacionais. O tamanho e importância desses países na Europa e no mundo, elevaram o risco de ruptura na região no final de 2011 e meados de 2012 ao maior nível desde o inicio do desenrolar da crise na Europa, encarecendo o custo de financiamento das dívidas soberanas desses países ao maior patamar desde a criação do Euro. Pela dificuldade de coordenação política, a demora e pouca eficácia das medidas anunciadas até então acabavam tendo um efeito temporário… Será que dessa vez a solução é definitiva?
Acreditamos que não, uma vez que a volta para uma tendência consistente de crescimento econômico dos países da região do euro depende de fatores estruturais e o tempo fará esse trabalho. Contudo, achamos que a reação recente das autoridades e os pacotes anunciados podem definitivamente interromper a sangria e deterioração da crise, reduzindo os excessivos custos de captação dos países fragilizados. Dessa vez a Cavalaria chegou para ficar.
Medidas e intervenções que foram anunciadas no último mês:
Abaixo seguem os gráficos que demonstram a evolução e tamanho dos programas de estímulos aplicados pelos principais bancos centrais do mundo:
Além dos pacotes externos, chamamos a atenção para os inúmeros incentivos anunciados ao longo dos últimos dois meses pelo governo brasileiro. A desoneração na folha de pagamentos vai abranger 20 segmentos da indústria, 2 setores de serviços e 3 de transportes, além da prorrogação da redução do IPI para linha branca, material construção, móveis, veículos leves e bens de capital. Por ultimo, o governo lançou um programa de redução de custo da energia como parte integrante do projeto governamental de melhoria da infraestrutura do país.
Acreditamos que as medidas anunciadas pelo governo brasileiro em conjunto com o atual ciclo de redução de juros pelo Banco Central do Brasil, que levou a SELIC para mais uma mínima historia de 7,50% na última reunião, elevarão o ritmo de crescimento da atividade econômica para os próximos trimestres e para o ano de 2013. Alertamos inclusive que muito provavelmente o tema Inflação ganhará força ao logo do ano de 2013, portanto é importante focar em empresas ligadas a setores que possuam essa característica defensiva, como Shopping Centers, empresas de Imóveis Comerciais e Concessões Rodoviárias.
Brasil: Foco nas blue chips.
Sugerimos aumento das exposições ao longo dos próximos meses em setores cíclicos e bancos, com foco nas large caps: Itaú, Bradesco, Gerdau, Vale e BR Foods. Conforme podemos observar no gráfico abaixo, pesos relevantes do Ibovespa (mineração, petróleo, bancos e siderurgia) apresentaram um fraco desempenho ao longo dos últimos anos e em especial, em 2012. Entendemos que cada um desses setores ou empresas desses segmentos, sofreram com assuntos específicos (Vale com litígios tributários e risco China, Bancos com queda do spread bancário, Siderurgia com entrada de importados e excesso de capacidade e Petrobras com defasagem do preço da gasolina) pressionando ainda mais o índice.
Ademais, observamos nos últimos 4 a 5 anos uma performance relativa muito superior das empresas ligadas ao mercado interno brasileiro (varejo e consumo, educação, saúde e serviços em geral) e empresas pagadoras de dividendos. Entendemos que muitas dessas empresas, apesar de sua reconhecida qualidade, se encontram demasiadamente caras sendo negociadas a múltiplos P/L acima de 25x ou 30x. Por outro lado as empresas cíclicas, mesmo que se defrontando com um cenário fraco de crescimento mundial, se encontram em patamares de valuation e performance relativa mais confortável.
Conclusão: Sugerimos um aumento da exposição em ações das carteira e uma rotação de portfólio, elevando a participação das large caps (Itaú, Bradesco, Gerdau, Vale e BR Foods). Recomendamos seletividade criteriosa na inclusão de empresas de menor valor de mercado e ligadas ao mercado doméstico (atenção com empresas que tiveram valorização expressiva), além de setores regulados em função da maior influência do governo.
Fonte: Bloomberg e Capital Investimentos
Capital Investimentos
Fernando Barbará: [email protected]
Natália Belfort: [email protected]
Pedro Brandão Fagá: [email protected]
21/09/2012
A Par Mais Planejamento Financeiro tem um propósito claro: trabalhamos para auxiliar cada um de nossos clientes a construir sua tranquilidade financeira. A Par Mais atua na área de planejamento financeiro pessoal, family office, gestão patrimonial, consultoria financeira para empresas e consultoria de investimentos.
ASSINE GRATUITAMENTE
MANUAIS DA NOSSA GESTÃO DE INVESTIMENTOS
SÃO PAULO - SP
Av. Brigadeiro Faria Lima, 2092 - 15° andar, conj. 152
Jardim Paulistano
CEP: 01451-905
Tel.: +55 (11) 99967.3693
FLORIANÓPOLIS - SC
Av. Rio Branco, 380 - 3º andar
Centro
CEP: 88015-200
Tel.: +55 (48) 3031.6688
É isso aí. Gostei muito.
Gustavo, bom dia!
Ficamos felizes que tenha gostado do conteúdo!
Agradecemos por ser nosso leitor e te convidamos para conhecer nosso blog, com mais de mil artigos e também nosso Instagram. Clique aqui para seguir!
Sucesso!